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　　回购协议中的标的物主要是：国债等政府债券或其他可质押债券，也可以是银行承兑汇票、大额可转让定期存单等金融工具，一般具有风险低、流动性强的特点。

　　④有助于推动银行间同业拆借行为规范化，提高货币市场活跃度及证券的流动性。

　　其中，I表示应付利息，PP表示本金，RR表示证券商和投资者所达成的回购时应付利率，T表示回购协议的期限，RP表示回购价格。

　　1、商业票据：是公司为了筹措资金，以贴现的方式出售给投资者的一种短期无担保的信用凭证。

　　1、概念：银行承兑汇票是商业汇票的一种。由银行作为汇票的承兑人，承诺在汇票到期日支付汇票金额的票据，称为银行承兑汇票，以此为交易对象的市场就是银行承兑汇票市场。

　　③灵活性强：可以选择在二级市场上出售票据或办理贴现，也可以持有汇票到期获得收益。

　　1、短期政府债券：是指一国政府部门为满足短期资金需求而发行的一种期限在一年以内的债券凭证。

　　1、参与机构：政策性银行、中资商业银行、外商独资银行、中外合资银行、证券公司、保险公司、金融租赁公司、中资商业银行授权的一级分支机构以及中国人民银行确定的其他机构等。

　　1天、7天、14天、21天、1个月、2个月、3个月、4个月、6个月、9个月、1年共11个品种。

　　1、参与主体：具有债券交易资格的商业银行及其授权分支机构、农村信用联社、城市信用社等存款类金融机构，保险公司、证券公司、基金管理公司、财务公司等非银行金融机构，以及经营人民币业务的外资金融机构等。

　　①资金融入方（正回购方）出质债券，取得资金；资金融出方（逆回购方）以债券为权利质押。

　　融券方（逆回购方）不拥有质押标的物的所有权，回购期内无权对标的物进行处置。

　　资金融入方（正回购方）卖出债券，取得资金；资金融出方（逆回购方）以约定价格，买回债券。

　　4、上海证券交易所、深圳证券交易所也提供质押式回购业务，个人投资者可以通过国债逆回购参与回购协议市场。我国证券交易所国债逆回购的标准期限为1-182天。

　　2016年12月8日，全国统一的票据交易平台——上海票据交易所正式开业。

　　功能：我国金融市场的重要基础设施，具备票据报价交易、登记托管、清算结算、信息服务等功能，承担再贴现操作等政策职能，是我国票据领域的登记托管中心、业务交易中心、创新发展中心、风险防控中心、数据信息中心。

　　提高了票据市场的安全性、透明度和交易效率，激发了票据市场活力，更好地防范风险。

　　（1）电子商业汇票的出票、承兑、贴现、贴现前的背书、质押、保证、提示付款和追索等业务，应当通过中国人民银行认可的票据市场基础设施办理；

　　（2）银行承兑汇票和财务公司承兑汇票的最高承兑余额不得超过该承兑人总资产的15%，保证金余额不得超过该承兑人吸收存款规模的10%；

　　（3）商业汇票的付款期限应当与真实交易的履行期限相匹配，自出票日起至到期日止，最长不得超过6个月；

　　（5）人民银行、银保监会按照法定职责对商业汇票的承兑、贴现、风险控制和信息披露进行监督管理。中国人民银行对再贴现进行监督管理。

　　1、短期融资券：具有法人资格的非金融企业，在银行间债券市场发行并约定在一定期限内还本付息的有价证券，最长期限不超过365天。

　　（1）超短期融资券：是指具有法人资格、信用评级较高的非金融企业在银行间债券市场发行的，期限在270天以内的短期融资券。

　　（2）特点：信息披露简洁、注册效率高、发行方式高效、资金使用灵活，满足了投资者多元化的投资需求。

　　资本市场是指以期限在一年以上的金融资产为交易标的物的金融市场。主要包括债券市场、股票市场和一年期以上的证券投资基金市场。

　　（1）概念：债券是债务人依照发行程序发行，承诺按约定的利率和日期支付利息，并在约定日期偿还本金的书面债务凭证。

　　②流动性：债券市场越发达，债券发行人的信用程度越高，债券期限越短时，流动性越强。

　　④优先受偿性：在融资企业破产时，债券持有者享有优先于股票持有者对企业剩余资产的索取权。

　　③能较为准确地反映发行企业的经营实力和财务状况；国债利率被视为无风险资产的利率，成为其他资产和衍生品的定价基础。

　　1、股票：是由股份有限公司签发的用以证明股东所持股份的凭证，是一种有价证券。其是一种所有权凭证，实质上代表了股东对股份公司净资产的所有权，股东依法享有资产收益、重大决策、选择管理者等权利，同时也承担相应的责任与风险。

　　3、股票市场：是股票发行和流通的市场，可分为一级市场（发行新股票）和二级市场（已发行的股票进行买卖和转让）。

　　1、证券投资基金（基金）：是一种利益共享、风险共担的集合投资方式，即通过发行基金单位集中投资者的资金，由基金托管人托管，基金管理人管理和运用资金从事股票、债券等金融工具投资的方式。

　　证券投资基金是通过基金合同或公司制的形式，借助发行受益凭证或入股凭证的方式，将社会上的闲散资金集中起来，委托给专门的投资机构分散投资，获得的收益由投资者出资比例分享，同时也承担相应风险的一种资产管理制度。

　　3、证券投资基金的性质：体现了基金持有人与管理人之间的一种信托关系，是一种间接投资工具。

　　1997年银行间市场成立后，我国逐渐形成了以银行间市场为主，交易所市场和商业银行柜台市场为辅，互联互通、分工合作的多层次债券市场。

　　目前，我国的股票交易所包括上交所、深交所和北京证券交易所（以下简称北交所），包括主板市场、创业板市场和科创板市场等。

　　其中，上交所、深交所的组织形式均为会员制，北交所是我国第一家公司制证券交易所。

　　自2018年宣布设立科创板以来，形成了“沪深主板—二板市场（创业板、科创板、北京证券交易所）—新三板（基础层、创新层）—区域性股权市场”的多层次资本市场体系。

　　【第二阶段】1997-2004证监会主管阶段，2001年开始发行开放式基金，2002年外资参股基金。基金品种呈现多样化：平衡型、成长型、优化指数型、指标股票成长型、国企股型、稳健型等。2002年以来，开放式基金取代封闭式基金，成为主流产品。

　　【第三阶段】2004至今，《证券投资基金法》正式实施（2013年、2015年又两次修订）。

　　外汇市场是外汇交易的场所或网络，是经营外汇业务的各种金融机构、买卖中介机构以及个人等外汇需求者和外汇供给者之间进行外汇买卖、调剂外汇供求的交易场所。

　　衍生外汇交易方式：为有效规避汇率风险而在外汇市场上出现的外汇交易方式，主要包括外汇期货交易、外汇期权交易、外汇互换交易。

　　又称现汇交易，是指外汇买卖成交后，交易双方于当天或两个交易日内办理交割手续的行为。即期外汇交易的汇率由银行或由其他信息系统即时报价。

　　特点：市场容量大且交易活跃，报价容易、快捷且便于捕捉市场行情，买卖外汇入账快。

　　最常用，主要是因为即期外汇交易不但可以满足买方临时性的付款需要，也可以帮助买卖双方调整外汇头寸的币种结构，以避免外汇汇率风险。

　　又称期汇交易，是指外汇买卖成交后，不立即进行交割，而是在未来的某个约定日期（至少是成交后第三个营业日以后）进行交割的一种交易方式。

　　远期外汇交易是通过远期合同来完成的，它是买卖双方达成的协定，合同一经签订，双方必须履行合同的有关条款，不得违约。

　　合同包括五个内容：货币种类、汇率、数量、交割期限以及买卖外汇的类型（买进or卖出）

　　期限：1个月、2个月、3个月、6个月、9个月及12个月，也有短至几天或长至1年以上的。特点是“三个固定”：价格（远期汇率）固定、数量固定、交割期限固定。

　　又称调期交易或时间套汇，交易者在买进或卖出一种货币的同时，卖出或买入交割期限不同的、数额相同的、同币种货币的交易。掉期交易改变的不是外汇数额，只是改变交易者持有的货币期限。

　　掉期交易实际上由两笔外汇交易组成，一笔即期外汇交易，一笔远期外汇交易，两笔外汇交易的币种相同、金额相等、买卖方向相反、交割期限不同。

　　最初在银行同业之间进行，目的是使某种货币的净头寸在某一特定日期为0，避免外汇风险。

　　也称货币期货，指交易双方通过标准化的合约形式，约定在将来的某一时日，按照事先确定的汇率交割一定数额外汇的交易。

　　最早出现在70年代初期的芝加哥商品交易所，目前以美元标价的外汇期货交易品种主要包括英镑、欧元、日元、加拿大元、澳大利亚元、瑞士法郎等。

　　【例】在芝加哥商品交易所，所有外汇期货的到期日均为每年的3月、6月、9月、12月的第三个星期三。因此，如果2023年2月1日成交一笔交易，其年内可供选择的交割日只有4个。

　　外汇期货交易在外汇期货交易所内进行，并由场内经纪人采用竞价方式竞价成交。

　　芝加哥商品交易所的合约价格，主要受两个因素的制约：场内的供求状况和远期汇率。

　　（1）外汇期货交易所实行会员制，参与交易必须通过具有会员资格的经纪人来进行。

　　【维持保证金】是交易过程中必须保持的一个最低数额（一般为初始保证金的75%）。

　　当保证金账户的余额低于维持保证金时，客户必须追缴保证金，否则就会被交易所强行平仓。

　　（3）每日清算制度，也称逐日盯市制度，即每日营业结束时清算所对尚未平仓的合约按照清算价格进行结算，并据此调整客户的保证金账户金额。

　　（4）价格限额制度，通常以前一日结算价作为当日行情波动中点，对上下振幅有一定的限制，上限为涨停板，下限为跌停板，这样有利于降低风险，抑制过度投机。

　　4、合约一般通过对冲完成交割，很少实际交割，即交易者通过买卖一个反向合约来完成自己交收实物（外汇）的义务。

　　期权的购买者在支付给期权的出售者一笔期权费后，获得的一种可以在合约到期日或期满前按预先确定的汇率购买或出售某种货币的权利。

　　当行市有利时，期权买方有权执行期权；当行市不利时，期权买方可以放弃买卖该种外汇资产，不执行期权。期权的卖方有义务在买方要求履约时卖出或买进约定的外汇资产。

　　外汇期权交易交割日期的规定方法与外汇期货交易是一样的，在芝加哥商品交易所同一组货币每份外汇期权合约的金额为外汇期货合约金额的一半。

　　1、概念：外汇互换是指两笔金额相同、期限相同、利率计算方法相同（通常都为固定利率），但币种不同的债务资金之间的调换，同时也进行不同利息额的外币调换。外汇互换双方互换的是外币，它们之间各自的债权债务关系并没有改变。初次互换的汇率以协定的即期汇率计算。

　　2、功能：利用外汇互换可以对货币敞口头寸进行保值或投机，使公司财务人员可以迅速改变一个公司的资产负债状况，改变支付流或者收益流的货币种类，对债务或债权的币种结构进行调整。还可以更低的成本筹集资金。

　　（1）确定和互换本金。外汇互换双方通过确定和互换本金以便按不同的外币金额定期支付利息，本金的互换可以是名义上的互换，也可以是实际转手。

　　（2）利息的互换。外汇互换双方按照外币互换合约约定的各自的固定利率，以未偿债务本金为基础支付利息。

　　为了适应银行间外汇市场的不断发展以及业务创新需要，顺应人民币国际化的发展趋势，2017年中国外汇交易中心推出新一代交易平台，即CFETSFX2017。CFETSFX2017在借鉴国际外汇市场经验的基础上，为市场主体提供了更安全、更高效、更便捷的交易平台，以及丰富、灵活的交易中、后台辅助与扩展功能。

　　(1)集中竞价交易。做市机构通过做市接口向系统持续发送匿名带量可成交报价，参与机构可通过点击成交、提交订单或匿名询价的方式与最优报价做市机构达成交易，交易完成后以上海清算所为中央对手方集中清算。该模式支持即期交易，采用集中授信方式，交易便捷。

　　(2)双边询价交易。双边询价交易是以双边授信为基础，做市机构报价驱动的交易模式。机构可以基于做市机构的公开报价，通过请求报价和点击成交两种方式完成交易，交易完成后可进行双边清算，符合条件的机构也可采用集中净额清算。该模式支持即期、远期、掉期、货币掉期、期权和外币拆借交易，适合多种类型的交易用户。

　　(3)撮合交易。撮合交易以订单报价驱动，会员基于双边授信，按照“价格优先、时间优先”的原则，以订单匹配或点击成交方式达成交易。撮合模式目前支持人民币对美元即期、远期和掉期交易，适合对交易效率和授信风险管理均有较高要求的用户。

　　(1)强大的用户管理功能。系统提供用户权限管理、授信关系管理、流动性管理、额度管理、清算管理等多种管理功能，覆盖前、中、后台全流程，满足不同角色用户的管理需求，全方位保障会员机构风险管理。

　　(2)专业的交易辅助分析工具。系统提供实时交易日志、累计头寸、交易均价、交易额度、现金流的计算与查询功能。

　　(3)即时通信工具。基于实名认证的聊天工具嵌入 CFETS FX2017,交易员无须借助其他通信工具即可实现边交易、边交谈，可通过对话窗口调取协商交易单，与交易流程连通。

　　(4)中国外汇交易中心市场信息服务。系统为人民币外汇做市商提供持续、高质量的报价引擎数据源，为参与人民币外汇交易的国内外金融机构提供实时、权威、可靠的外汇市场各类信息。

　　(5)数据直通处理。会员可通过中国外汇交易中心提供的CSTP接口实时下载交易数据，进行本方交易核对、风险管理和清算的STP自动处理，实现交易前、中、后台无缝连接。

　　(1)交易时段不间断服务。每日6:30一次日3:10,提供不间断的中英文各类服务与支持。

　　(2)一流的服务质量。为会员提供各类业务与技术故障支持、交易信息查询、交易应急处理、外汇业务咨询等服务。

　　1、银行间外汇市场包括：人民币外汇市场、外币对市场和外币拆借市场，实行会员制管理和做市商制度。

　　【有修改】银行间外汇市场的交易品种如下：①人民币对29种货币的即期交易、人民币对26种货币的远期交易、人民币对26种货币的掉期交易；②人民币对7种外币的外汇货币掉期交易；③人民币对5种外币的外汇期权交易；④13个货币对的即期、远期与掉期交易；⑤5个货币对的货币掉期交易；⑥5个货币对的普通欧式期权和美式期权及其期权组合交易、亚式期权欧式障碍期权与欧式数字期权；⑦8个货币对的差额交割远期交易。

　　1、金融衍生品：又称金融衍生工具，是指建立在基础产品或基础变量之上，其价格取决于基础金融产品价格（或数值）变动的派生金融产品。

　　基础产品或基础变量不仅包括现货金融产品（如股票、债券、存单、货币等），也包括金融衍生工具。

　　2、基础变量：主要有利率、汇率、通货膨胀率、价格指数、各类资产价格及信用等级等。

　　3、形式：表现为一系列的合约，合约中载明交易品种、价格、数量、交割时间及地点等。

　　①跨期性；②杠杆性；③联动性；④高风险性；⑤零和性：金融衍生品交易方盈亏完全负相关，且净损益为零。

　　（二）金融衍生品市场的交易机制（场外为主）根据交易目的的不同，金融衍生品市场上的交易主体分为四类：

　　2、价格发现。如果市场竞争是充分有效的，那么金融衍生工具价格就是对标的物未来价格的事先发现。由于大部分金融衍生工具交易集中在有组织的交易所内进行，具有市场参与主体众多、交易成本低、杠杆倍数高和指令执行速度快等特点，能够通过竞价方式形成市场价格，能相对准确地反映交易者对标的物未来价格的预期。

　　3、投机套利。只要商品或资产存在价格的波动就有投机与套利的空间。金融衍生工具都是跨期交易，相同期限的不同金融衍生工具、同一金融衍生工具的不同期限之间往往存在套利的可能。

　　【25年新增】（4）降低融资成本。互换交易可以通过利用不同市场上的资信等级差异进行套利操作，从而降低融资成本。例如，利率互换可以利用相对比较优势进行套利，以降低融资成本。

　　1、概念：金融远期合约指交易双方约定在未来某一确定时间，按照事先商定的价格（如汇率、利率或股票价格等），以预先确定的条件买入或者卖出一定数量的某种金融资产的合约。

　　1、概念：协议双方同意在未来某一约定日期，按约定的条件买入或卖出一定标准数量的金融工具的标准化协议。金融期货合约的买者按既定价格买入金融工具，而金融期货合约的卖者则按既定价格卖出金融工具。

　　投机——投机者在金融期货市场上根据对一定时期内期货合约价格变化的预期进行期货交易以获取利润；

　　对冲价格波动风险——套期保值者通过金融期货交易控制由汇率、利率和股票价格等变动带来的风险。

　　1、概念：金融期权是指合约买方向卖方支付一定费用（称为期权费），在约定日期内享有按事先确定的价格向合约卖方买卖某种金融工具的权利的契约。

　　（2）按照合约可以执行的时间划分，可分为欧式期权、美式期权以及百慕大期权等。

　　1、概念：金融互换是两个或两个以上的交易者按事先商定的条件，在约定的时间内交换一系列现金流的交易形式。

　　信用风险是金融市场上最基本的、最古老的、危害最大的一类风险，信用衍生产品则是为规避这一风险的新型衍生工具。根据国际掉期与衍生工具协会(IntemationalSwaps and Derivatives Association.ISDA)的定义，信用衍生产品是用来分离和转移信用风险的各种工具和技术的统称，主要是指以贷款或债券的信用状况为基础资产的金融衍生工具。其功能是将一方的信用风险转移给另一方，从而使投资者能够通过增加或减少信用风险敞口头寸，达到管理信用风险的目的。

　　信用违约互换，又称信用违约掉期，是一种金融互换协议，是两个交易对手之间的信用衍生合约。信用违约互换交易双方为信用保护买方和信用保护卖方，信用保护买方定期向信用保护卖方支付一定的费用，以换取信用保护卖方对参考资产或参考实体的信用保护。作为回报，如果参考实体违约或发生双方约定的信用事件，信用保护买方有权得到赔偿。信用违约互换与保险合同有明显的相似性，因为都是信用保护买方支付保费，作为回报，如果发生不良事件，信用保护买方将会得到赔偿。然而，信用违约互换与保险合同也有许多不同之处，最重要的一点是，在信用违约互换的实际交易中，信用保护买方不一定真正持有参考资产。

　　信用违约期权是一种选择权，是指以违约事件的发生与否作为标的物的期权合约。其中期权买方(风险规避者)通过向卖方交付一笔期权费，从而获得在规定的日期将信用风险引起的损失转移给期权卖方的权利。例如，银行可以在发放贷款时购买一个与该笔贷款面值相对应的违约期权。当贷款违约事件发生时，期权出售者向银行支付违约贷款的面值:假如贷款按照贷款协议得以清偿，那么违约期权就自动终止。因此，银行的最大损失就是从期权出售者那里购买违约期权所支付的价格。CDO与CDS者本质上区别不大，因为在信用违约事件发生后，期权的购买方总会执行期权以获得补偿。不同的是，在CDS中存在相当于名义贷款本金转移的问题，即信用保护买方可以以贷款本金为基数按双方商定的基点支付费用，而 CDO 不存在这个问题，期权买方支付的是固定的期权费。另外，在支付方式上，CDS 是在合约有效期内定期多次支付费用，而CDO是一次性支付期权费。

　　信用联结票据是一种以表内业务方式管理违约风险的信用衍生产品，是为特定目的而发行的一种有价证券，其特性体现在该工具在发行时注明其本金的偿还和利息的支付取决于参考资产的信用状况。当参考资产出现违约时，该票据的本金得不到全部偿还。因此，它实际是一个普通固定收益证券和一个信用衍生产品的混合产品。即信用保护买方向投资者发行与信用风险相联系的票据，投资者为获得高额收益率而承诺承担信用保护的责任。如在到期时，对应信用违约事件没有发生，信用保护买方只支付票据的票面价值及利息:假如发生了信用违约事件，则只偿还部分金额。CLN 由金融机构发行，其收益与负债主体的信用状况挂钩。票据不保本，但在无信用事件的前提下按固定期限付息给投资者。CLN吸引人之处在于它的收益率可能比传统的债券高，并可由投资者自主选择负债主体、期限等。CLN的发行人是信用保护的买方，通过发行 CLN 分散信用风险，得到信用保护。CLN购买人是信用保护的卖方,通过购买 CLN 获得较高的利息同时承担风险。从技术层面上来说,金融机构发行 CLN=发行票据+买入 CDS。

　　合成型担保债权凭证是建立在CDS基础上的一种担保债权凭证。在常见的情形中，发起银行向特殊目的公司(special purpose vehicle,SPV)购买CDS,在合约期内，银行定期向SPV支付费用，之后，SPV以CDS合同为基础，发行高级票据、中级票据以及次级票据等各级担保债权凭证，将销售各级担保债权凭证所得收入投资于一个独立的抵押资产池，资产池中的资产主要以国债以及AAA级债券等无风险资产为主。如果参考实体没有发生违约事件，那么SPV将利用CDS保费以及抵押资产池产生的收入，向证券投资者支付利息；如果参考实体发生违约事件，那么SPV将利用抵押资产池产生的收入或者利用出售抵押资产池中无风险资产的收入向发起银行进行赔偿，在此情况下，次级票据持有者的收益将首先受到影响。

　　总收益互换是指一方在协议期间将参考信贷资产的总收益转移给另一方，另一方则需要按特定的浮动利率或固定利率进行支付，参考信贷资产可以是银行信贷、债券以及股票指数等，总收益可以包括本金、利息以及因资产价格变化带来的资本利得或资本损失。相比于 CDS,TRS 不仅可以帮助投资者把信用风险转移出去，也可以将利率风险、汇率风险、市场风险等其他风险转移出去，而对于交易另一方而言，其可以在不拥有参考信贷资产的情况下获得资产的相关收益。与一般互换不同的是，交易双方除了交换在互换期间的现金流以外，在贷款到期或者出现违约的时候，还需结算贷款或债券的价差，计算公式事先在签约时确定。

　　信用利差期权是以信用利差为标的基础资产的一类期权。信用利差期权的多头通过向空头支付期权费，获取在未来市场利差高于事先约定利差时，要求期权空头执行清偿支付的权利。其中，信用利差为信用证券与无风险证券之间的利率之差，当信用利差的值较高时，在市场有效的基础下，意味着有更高的违约风险。当信用证券的违约概率提升时，信用利差期权的购买者可以通过要求期权卖出方执行清偿支付，保证自己在违约风险上升时，转移对应债券贬值带来的损失。返回搜狐，查看更多